Главная | Лакхбира хейра ценные бумаги обеспеченные ипотекой и активами

Лакхбира хейра ценные бумаги обеспеченные ипотекой и активами

Лакхбир Хейр Введение Лакхбир Хейр Ипотечные ценные бумаги mortgage-backed securities — MBS и ценные бумаги, обеспеченные активами asset-backed securities — ABS [1], составляют крупнейший сектор рынка облигаций.

MBS и ABS — основной объект вложений чуть ли не всех американских институциональных инвесторов в ценные бумаги с фиксированным доходом.

Описание книги "Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой и активами"

Дневной оборот дилеров Уолл-стрит по этим бумагам оценивается в миллиарды долларов. Однако из-за сложности этих инструментов, их большого разнообразия и трудности получения информации по ним мало кто в финансовой и научной сфере до конца представляет себе их особенности.

Что такое ценные бумаги, обеспеченные ипотекой и активами В сущности, MBS и ABS — это ценные бумаги, держатели которых имеют право на получение денежных поступлений от определенного пула активов.

Удивительно, но факт! Для эмитентов несомненный интерес представляет описание различных видов секьюритизируемых активов, начиная от самых простых, сквозных, и заканчивая сложными структурированными инструментами.

Львиная доля обращающихся на этом 3-триллионном рынке ценных бумаг обеспечена жилищными ипотечными кредитами, однако секьюритизируются и другие виды активов, в частности кредиты под залог коммерческой недвижимости, кредиты на покупку автомобиля автокредиты , права требования по кредитным картам и т. Генерируемые активами денежные средства могут поступать к инвесторам двумя путями. Их можно просто передать инвесторам, удержав плату за администрирование или обслуживание, или распределить между инвесторами по определенным правилам.

В первом случае мы имеем дело со сквозными ценными бумагами самый распространенный вид MBS , а во втором — со структурированными ценными бумагами, например облигациями, обеспеченными ипотекой collateralized mortgage obligations — CMO.

Описание книги:

Несмотря на все разнообразие видов обеспечения и структур распределения денежных потоков, большинство MBS и ABS имеют ряд общих характеристик: Так, большинство ипотечных кредитов погашается досрочно из-за того, что заемщик продает дом или прибегает к рефинансированию под более низкий процент. Отсутствие возможности предсказать, когда и как заемщики осуществят досрочное погашение, приводит к неопределенности денежного потока от MBS и ABS.

Возможность досрочного погашения — главный фактор, от которого зависят инвестиционные характеристики большинства MBS. Обычно доходность MBS на и более б. Хотя в определенной мере эта более высокая доходность является компенсацией за сложность MBS и встроенный риск их досрочного погашения, как показывает иллюстрация 1.

MBS существенно опережают казначейские ценные бумаги и корпоративные облигации. Такое положение сохранялось даже в х гг.

Удивительно, но факт! Он сам выбирает, какие пулы поставить, но обязан соблюдать правила добросовестной поставки, установленные Ассоциацией участников рынка облигаций — профессиональной ассоциацией дилеров по облигациям ранее известной как Ассоциация дилеров по государственным ценным бумагам.

MBS, выпущенные Ginnie Mae, обеспечиваются всеми доходами и заимствованиями американского правительства, и их кредитный риск, как и кредитный риск казначейских бумаг, считается нулевым.

MBS, выпущенные Fannie Mae и Freddie Mac, таких гарантий не имеют, но из-за тесных связей этих агентств с правительством считается, что кредитный риск их ипотечных бумаг минимален.

Эта уверенность выражается в том, что они торгуются без заметной премии по сравнению с MBS Ginnie Mae. В силу разнообразия имеющихся видов MBS этот сектор предлагает более широкий спектр инвестиционных характеристик, чем большинство других секторов рынка бумаг с фиксированным доходом.

Удивительно, но факт! Скорость досрочного погашения зависит от целого ряда переменных:

Существуют, например, MBS с отрицательной, короткой или очень длинной дюрацией. Чувствительность к досрочному погашению может варьировать от низкой до очень высокой. Объем обращающихся MBS, объем торгов второй после объема торгов американскими казначейскими бумагами , а также присутствие крупных дилеров обеспечивают большинству видов MBS активный, ликвидный рынок.

С середины х гг.

Удивительно, но факт! Конечно, эти задержки учитываются при расчете доходности для инвесторов.

Это позволило лучше прогнозировать денежные потоки и точнее оценить инвестиционные характеристики ипотечных ценных бумаг. Сквозные агентские ценные бумаги Основной вид MBS — это так называемые сквозные ценные бумаги. Они предполагают простую передачу держателям ежемесячных процентных и основных платежей за вычетом платы за обслуживание , которые генерируются пулом ипотечных кредитов. Поэтому, покупая сквозные ценные бумаги, инвесторы, по существу, приобретают право на часть генерируемых соответствующими кредитами денежных потоков.

Удивительно, но факт! К первым относят те, которые удовлетворяют требованиям Fannie Mae и Freddie Mac.

Структурированные MBS, такие как облигации, обеспеченные ипотекой CMO , и разделенные MBS или стрипы с выплатой только процентов interest only — IO и с выплатой только основной суммы долга principal only — PO позволяют манипулировать денежными потоками для получения заданных сроков погашения и вероятностей досрочного погашения.

В этом разделе мы расскажем о сквозных ценных бумагах, а к структурированным ипотечным ценным бумагам агентским и неагентским обратимся позже. Развитие рынка сквозных ценных бумаг Сквозные бумаги — самый распространенный вид ипотечных ценных бумаг.

Кредиты со сходными характеристиками объединяют в пул, и неделимые доли участия в этом пуле продаются в форме сквозных сертификатов.

Удивительно, но факт! Месячная скорость досрочного погашения single monthly mortality — SMM.

Неделимые доли участия дают владельцу право на пропорциональную долю всех процентных платежей и запланированных или досрочных платежей по возврату основного долга. Рост рынка сквозных бумаг во многом обусловлен активностью американских агентств жилищного кредитования на первичном и вторичном ипотечных рынках. Почти все выпуски сквозных ипотечных бумаг и непогашенный долг по ним приходятся на Ginnie Mae, Freddie Mac и Fannie Mae.

Программы этих трех ведущих федеральных агентств жилищного кредитования отражают историю государственной политики в жилищной сфере. Конгресс стремился создать такие условия, чтобы ипотечные кредиторы могли выдавать кредиты даже в периоды оттока денежных ресурсов когда вкладчики активно изымают свои вклады и высокого уровня дефолтов или просрочек платежей.

Покупка ипотечных кредитов Fannie Mae способствовала стандартизации соглашений о погашении задолженности и процедур принятия решения о предоставлении ипотечного кредита. Ginnie Mae получило самостоятельность и взяло на себя некоторые из функций, выполнявшихся ранее Fannie Mae. В частности, Ginnie Mae стало финансировать жилищные кредиты, которые обычно не предоставляются на сложившемся ипотечном рынке, например кредиты семьям с низкими доходами.

В рамках этой программы Ginnie Mae гарантирует возврат основного долга и выплату процентов по пулам ипотечных кредитов, застрахованных FHA или гарантированных VA. Повышение доступности кредита для владельцев домов по линии FHA и VA привело к призывам применить аналогичный подход и к не застрахованным государством или обычным кредитам.

Как показывает иллюстрация 1. Терминология На иллюстрации 1.

Информация о книге:

Эмитенты неагентских MBS тоже обновляют информационные ленты по своим сделкам ежемесячно. Ginnie Mae гарантирует своевременность выплат основного долга и процентов по всем своим пулам. Fannie Mae и Freddie Mac гарантируют получение инвесторами основных и процентных платежей по своим пулам. Частные MBS, которым рейтинговые агентства обычно присваивают рейтинг ААА, выпускаются с использованием того или иного механизма повышения кредитного качества в зависимости от требований рейтингового агентства.

Разница между WAC и чистым купоном называется спредом обслуживания.

Удивительно, но факт! Существенную помощь в этом может оказать и данная книга, в которой подробно рассматривается зарубежный опыт секьюритизации ипотеки, основные аспекты эмиссии и инвестирования.

В таких пулах все базовые ипотечные кредиты имеют одну и ту же процентную ставку в примере на иллюстрации 1. У сквозных ценных бумаг, выпущенных в рамках альтернативной программы Ginnie Mae II[9], а также эмитированных Fannie Mae и Freddie Mac, процентные ставки по базовым кредитам могут быть разными.

Это приводит к изменению WAC со временем по мере досрочного погашения кредитов , поэтому на ленте обычно указывают последнее значение WAC.

Если базовые кредиты имели первоначальный срок 30 лет, то почему полученная сумма не равна 30? Это объясняется двумя причинами.

Похожие книги на "Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой и активами"

Во-первых, некоторые кредиты могли иметь первоначальный срок менее 30 лет например, 25 , поскольку в летний пул фактически могут входить любые кредиты с первоначальным сроком более 15 лет хотя большинство кредитов, конечно, имеют первоначальный срок 30 лет. Во-вторых, некоторые заемщики ежемесячно вносят суммы сверх плановых платежей, чтобы быстрее увеличить свою долю собственности в жилье. Эти дополнительные платежи, которые часто называют частичным досрочным погашением в противовес полному досрочному погашению , сокращают срок возврата кредита.

Поскольку для кредитов с фиксированной ставкой месячные платежи остаются неизменными, баланс, подлежащий амортизации, уменьшается. WAM отражает величину сокращения срока. Денежные средства поступают к инвесторам не сразу, поскольку сервисеру обслуживающей компании нужно время для обработки ипотечных платежей. Для пула Ginnie Mae на иллюстрации 1. Этот коэффициент показывает, какая доля исходного основного долга остается непогашенной на дату определения коэффициента.

Со временем коэффициент уменьшается из-за планового погашения долга амортизации и его досрочного погашения. В нашем случае амортизация пула, эмиссия которого состоялась в г.

Как будет показано в следующем разделе, сравнение фактического коэффициента пула с коэффициентом, обусловленным лишь амортизацией, используется для оценки скорости досрочного погашения пулов ипотек. Виды обеспечения агентских сквозных ценных бумаг Как правило, агентства группируют кредиты в пулы с учетом: Обеспечением для подавляющего большинства агентских сквозных бумаг служат кредиты на односемейное жилье, классифицируемые как кредиты на приобретение домов на одну-четыре семьи.

Краткое описание многосемейных программ агентств мы дадим ниже, но сначала рассмотрим виды односемейного обеспечения. Правительственные и обычные кредиты Обеспечением пулов Ginnie Mae служат кредиты, застрахованные двумя американскими правительственными организациями, FHA и VA.

Прочие кредиты называются обычными кредитами. Таким образом, разница в скорости досрочного погашения между Ginnie Mae и Fannie Mae в определенной мере отражает региональные особенности жилищного рынка.

Скачать книгу в формате:

Квалифицированные и неквалифицированные кредиты Обычные кредиты можно далее подразделить на квалифицированные и неквалифицированные.

К первым относят те, которые удовлетворяют требованиям Fannie Mae и Freddie Mac. В частности, первоначальный баланс должен быть меньше установленного предела на момент работы над книгой он составляет долл. Неквалифицированные кредиты служат обеспечением частных MBS.

В большинстве случаев кредиты попадают в данную категорию из-за того, что их размер превышает установленный Fannie Mae или Freddie Mac предел крупные кредиты. Вместе с тем не редкость, когда размер кредита ниже этого предела, но кредит не удовлетворяет требованиям Fannie Mae или Freddie Mac в отношении андеррайтинга. Обзор неагентских MBS вы найдете в части шестой. Графики платежей и сроки кредитов Кредиты внутри каждой из названных выше категорий можно разделить на группы в зависимости от схемы погашения и срока.

Кредиты с фиксированной ставкой или равномерно погашаемые кредиты. Эти кредиты остаются основным видом обеспечения сквозных ценных бумаг. Как свидетельствует их название, это полностью амортизируемые кредиты с фиксированными купонами, а следовательно, и с фиксированными месячными платежами.

Дневной оборот дилеров Уолл-стрит по этим бумагам оценивается в миллиарды долларов. Однако из-за сложности этих инструментов, их большого разнообразия и трудности получения информации по ним мало кто в финансовой и научной сфере до конца представляет себе их особенности. Что такое ценные бумаги, обеспеченные ипотекой и активами В сущности, MBS и ABS — это ценные бумаги, держатели которых имеют право на получение денежных поступлений от определенного пула активов.

Львиная доля обращающихся на этом 3-триллионном рынке ценных бумаг обеспечена жилищными ипотечными кредитами, однако секьюритизируются и другие виды активов, в частности кредиты под залог коммерческой недвижимости, кредиты на покупку автомобиля автокредиты , права требования по кредитным картам и т.

Генерируемые активами денежные средства могут поступать к инвесторам двумя путями. Их можно просто передать инвесторам, удержав плату за администрирование или обслуживание, или распределить между инвесторами по определенным правилам.

В первом случае мы имеем дело со сквозными ценными бумагами самый распространенный вид MBS , а во втором — со структурированными ценными бумагами, например облигациями, обеспеченными ипотекой collateralized mortgage obligations — CMO. Несмотря на все разнообразие видов обеспечения и структур распределения денежных потоков, большинство MBS и ABS имеют ряд общих характеристик: Так, большинство ипотечных кредитов погашается досрочно из-за того, что заемщик продает дом или прибегает к рефинансированию под более низкий процент.

Чем объясняется быстрый рост рынка MBS? Главным образом расширением секьюритизации ипотечных активов и тем, что эти бумаги пришлись по вкусу инвесторам в ценные бумаги с фиксированным доходом. Оригинаторы стали охотнее продавать кредиты на вторичном рынке в условиях падения процентных ставок после их взлета в конце х — начале х годов, когда стали очевидными все недостатки портфелей долгосрочных кредитов с фиксированной ставкой. Росту секьюритизации способствовало и увеличение рыночной доли ипотечных банков, не стремящихся держать ипотечные кредиты.

Кроме того, все больше институтов стали рассматривать секьюритизацию как средство превращения неликвидных активов в ликвидные ценные бумаги, а, следовательно, и инструмент эффективного управления балансом.



Читайте также:

  • Расторжение договора аренды квартиры по инициативе арендатора бланк
  • Решение суда о признании права собственности по договору долевого участия
  • Угон автомобилей в уфе
  • Отказаться от страхования при ипотеке